這期的阿裏巴巴季報受關注程度相對更高（gāo）一些，從財報發（fā）布前雪球等一些證券交易平台上的討論熱度可以看出（chū）來。
我覺得主要有兩個原因，一（yī）個是季節（jiē）性因素，Q2是（shì）阿裏每個新財（cái）年的第一份季報，阿裏季報有個鐵打的規律，每年Q4受雙11拉動，營收（shōu）會衝到當年的頂峰，隨後的（de）Q1環（huán）比下滑，從Q2開始回升（shēng），螺旋式的（de）增長，每年如此。可以說，Q2的回升勢頭多少決定了整個新財年的業績趨勢。
昨晚Q2財報發布後，阿裏股價在開（kāi）盤時上漲了3.49%，營收增速的（de）拉動效應明顯。
還有一個因素是非季節性的，和阿裏近（jìn）期的（de）新零售大戰略有關。投資人關注阿裏在新零售高投入下的連續業績表現，進而（ér）影響他們對這家公司的長期預判。
我認為，因持續投入導致的成（chéng）本上（shàng）漲進而拉低利潤，這個問題具有（yǒu）兩麵性，就看投資人怎麽看。亞馬遜的二季度財報中，電商營收增（zēng）速明顯降了，但雲（yún）計算、廣告等高毛利率的業務占比在提升，財報發布後的股價反倒（dǎo）是漲的，反映了（le）投資人的視（shì）角。
同理（lǐ），如果一家公司隻是躺在高利潤（rùn）的賬本上數錢，反倒是沒（méi）有作為的表現，可能缺乏應對未來風險的能（néng）力。也就是馬雲（yún）喜歡說的一句話，沒有在陽光燦爛時修屋頂。
在以上的認（rèn）知前提下再來具（jù）體看看阿裏在（zài）二季度的表現。
1、利潤與成（chéng）本項。二季度，阿（ā）裏的成本支出（cost of revenue）占總收入的54%，達到曆史最高（gāo），對應的整（zhěng）體毛利率降至46%，環比基本沒變。成本的增加主要（yào）有四個因素：a，新零售、Lazada的存貨與物（wù）流成本；b，虧損的菜鳥和餓了麽並表；c，優酷在世界杯期間的版權（quán）支出；d，為改善用戶體驗所做的投入。
其中，優酷的版權費是非經（jīng）常項，看長期應該剔除優酷（kù）這一影響。此外，因為螞蟻金服最新一（yī）輪融（róng）資時估值大（dà）漲，導致當季（jì）授予（yǔ）螞蟻員工的股權獎（jiǎng）勵非現金開支高達111.8億元，如果剔除這一因素，二季度的淨利潤與每股收益同比增長33%。
換個角度（dù）看，如果你長（zhǎng）期跟蹤亞馬遜的財報，會發現它一直是把“現金及等價物（wù）”這一項放在（zài）最前邊，能看出貝索斯最想給投資人展示的是現金流。意思是說，你別看我淨利潤低，那是（shì）因（yīn）為我（wǒ）把賺的錢都投出去賭未（wèi）來了（資本支出項（xiàng），capital expenditure），自（zì）由現金流才（cái）反映我的賺錢能力。
這（zhè）種思（sī）維其實沒錯。一家企業的價值等於它在生命周期裏創造的（de）自由現金流總和的折現（xiàn），而（ér）價值與淨利潤之間沒有多少直接關聯。
自由現金流（liú）和淨利（lì）潤（rùn）的本質區別（bié）在於會計準則（zé），前者是收付實（shí）現製（進（jìn）來多少錢，流出多（duō）少錢，已經完成了）；後者是權責（zé）發生製（涉及遞延（yán）、應付、應收等尚未完（wán）成的），是調整後的利潤表現。相比，自由現金流更能（néng）反映企業在當期實際掌控的資金情況。
這也是為什麽像一些長（zhǎng）期虧（kuī）損或微（wēi）利的互聯網公（gōng）司，不適合用P/E法（市值除以淨利潤）去計算企業價值，而應該用自由現金流去替換淨利潤，這樣算出的“倍數”更合理。亞馬遜就是這種典型。
阿裏巴巴Q2自由現金流是多少呢？263.6億元，明顯（xiǎn）高於運營利（lì）潤（80.2億）、淨利潤（rùn）（76.5億（yì））和非美國會計準則下的淨利潤（201億）。
2、營（yíng）收（shōu）增速。一般，利潤表（biǎo）是可調整的，單純（chún）看淨利潤沒有太大價值，應回歸到營收增長上，因為這是現金流的一個源頭。互聯網公司不怕不賺錢，就怕不增長。
阿裏在整個2017財（cái）年（16Q2-17Q1）和2018財年（17Q2-18Q1）的年營收增速分別是（shì）58%和（hé）56%，明顯高於2015和2016財年平均30%左右的增速。對於一（yī）個（gè）年GMV超過3萬億的平台，這個增速算很高了。
今年二季度，阿裏的營收同比增速是61%，與往季的最高增速持平，超過分析師預期。同期的FANG（Facebook、Amazon、Netflix、Google）和BAT（除阿（ā）裏）的同比增速均在50%以下。
增長因素中，除了菜（cài）鳥、餓了麽並表後的收入貢（gòng）獻外（分別貢獻占（zhàn）比4.1%和3.2%），主要靠核心電商、特別（bié）是傭金收入的增長（zhǎng）帶動。
阿裏巴巴員工股權激勵成本
深圳思飛（fēi）爾電子設備有限公司（sī）是一家專業致力於自（zì）動化設備開發、生產、銷售（shòu）於一體的公司，具有多年開發、生產經驗和雄（xióng）厚的技術力量及生產能（néng）力。擁有長期致力於自動化控製及編程的技術人員和銷售（shòu）團隊，開發有各種自主品牌自動化設備項目。自（zì）主品牌設備有激光切割機,FPC激光分板（bǎn）機,PCB激光切割機,陶瓷激光（guāng）切割機（jī）,等設備。功能齊全，性價比高，幫助電子廠又（yòu）好又快製造產品歡（huān）迎垂詢、洽談（tán）。歡迎點擊公司相關網址：http://www.yishoumeigui.com/